CPI创5年新低通缩仅一步之遥央妈两难

CPI创5年新低通缩仅一步之遥 央妈两难

CPI创5年新低通缩仅一步之遥 央妈两难

国家统计局今天公布的数据显示，2014年中国11月CPI同比增长1.4%，创下自2009年12月以来的5年来新低。多数研究员认为，这些数据表明中国经济距进入通缩区间仅一步之遥，预计降息降准概率较大，但央行现在面临的两难局面是：降息降准不一定能缓解融资难问题，反而会刺激越吹越大的资产泡沫。　　通缩仅一步之遥

统计局数据显示，11月CPI同比增速1.4%，较10月降0.2个百分点，低于市场预期的1.6%.CPI季调后环比增速折年率为0%，从环比的角度看，CPI进入通缩区间仅一步之遥。　　中金宏观团队认为，这表明目前总需求较弱，拖累CPI通胀率下行。中金认为，12月CPI、PPI同比增速可能继续下行，通缩风险明显增大。　　当前实体经济通缩预期抬头，这将提升实际利率水平，进一步压制总需求，造成通缩预期的自我强化。　　申银万国首席宏观分析师李慧勇认为，通缩压力既有内忧亦有外患，所谓“内忧”是指内需不足，“外患”是以原油为代表的大宗商品价格大幅下跌。　　李慧勇认为，通缩将放大债务，对于整体经济尤其重资产型企业消费型企业不利，部分下游行业例如原材料加工企业和公用事业能够从中受益。　　降息降准空间显现　　面对低于预期的CPI/PPI数据，众多分析师都认为应降息降准。民生证券研究院执行院长管清友也为，未来CPI还有下行压力，因春节效应，明年1月CPI回落至1.2%，尽管随后会反弹，但总需求不强，反弹高点大约也就为2.0%左右，货币的还有宽松空间，降息之后还有降息，降准也只是时间问题。　　招商银行高级分析师刘东亮同样认为，通胀数据反映出经济弱势运行和需求不足没有显著改观，通缩风险有所上升，有必要进一步加大刺激经济的力度，新一轮降息等宽松政策出台可期。　　国家信息中心首席经济师范剑平认为，CPI增长持续走低，PPI降幅增大，表明总需求仍然疲弱，加之国际油价下行，货币方面显现宽松，为降息甚至是降准打开了空间。　　范剑平表示，CPI持续走低为再次降息甚至是降准打开了空间。降低融资成本仍是央行的首要任务，在金融加杠杆的背景下，金融市场的旺盛资金需求难以下降，只能靠央行增加资金供给来解决。同时，当前银行超储资产结构失衡，未来亟需暂停各类创新工具，全面下调存款准备金率，增加商业银行真正可以自由支配的廉价超储资金。　　降息降准幅度时点难料　　不过，对于降准降息的幅度和时点，各分析师观点不一。申银万国李慧勇预计，未来12个月最多可以有3次降息6次降准。　　而浦发分析师曹阳认为，国内通缩风险增加带来货币政策宽松的逻辑将一直成立，但考虑到低息环境下金融市场杠杆交易可能带来泡沫风险、前期降息后需要时间对政策效果进行观察，此外人民币汇率贬值也对政策形成一定制约，预计年内降息、降准概率不大，但在2015年随着非银行金融机构存贷比调整到位、存款保险制度建立，仍有降息1次，降准2次以上的空间。　　摩根大通首席经济学家朱海斌则预期2015年至少还会再有一次降息，并配套以数量型工具，包括存款准备金率下调、定向的量化措施(例如抵押补充贷款工具、中期借贷便利、常备借贷便利)和可能调整贷存比(LDR)的计算。　　货币政策陷入两难　　分析师对降息降准幅度和时点的分歧，也反映了货币市场当局目前面临的两难局面。　　摩根士丹利华鑫证券高级经济学家章俊指出，最近两周A 股市场狂飙式的上涨不仅令投资者大跌眼镜，也令央行下一步货币政策陷入两难。预计未来短时间内整体经济增长疲软和通缩压力上行的趋势不会发生改变，但如果央行就此再次降息或者降准，我们担心出现的结果可能是导致“央妈看跌期权”的逻辑进入自我实现和自我加强的机制，从而进一步引导资金进入股市。　　“而我们的担忧也很可能也是央行目前最为头疼的事情，因此央行很有可能出于对资产泡沫的担心，而趋于谨慎，相应推后宽松的时间点并降低宽松的力度。这对于目前疲软的实体经济来说是不利的。央行最近已经连续2周停止正回购，维护市场流动性的意图明显，但如果因为担心资产泡沫而导致央行未来货币政策宽松不到位，明年经济增长低于预期的下行风险可能会加大。”章俊说。　　海通证券分析师姜超也认为，目前货币政策已陷入两难。首先，融资成本在降息后并没有得到可观的改善，其核心原因或在于资金流向发生了变化，货币创造脱“实”向“虚”，削弱了实体经济受益程度。姜超表示，“降息后资金主要流向虚拟经济，可以催生资本市场的繁荣，而实体经济则未必能获得资金，反而可能资金更加稀缺，导致实体利率上升。”　　机构解读>>>　　中金评11月经济数据：降准及再次降息压力仍大　　申银万国：中国面临最严峻的通缩危机　　民生证券解读11月经济数据：货币宽松不会停　　民生银行温彬评CPI数据：我国已现通缩隐忧　　银河证券左小蕾：CPI涨1.4%不是通缩

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