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A股何以走牛原因之估值有上涨空间

发布时间:2021-01-07 12:01:44 阅读: 来源:铁矿厂家

刚刚公布的今年三季度上市公司业绩报告也显示,三季度上市公司业绩增长势头良好。据统计,沪、深两市1997家上市公司前三季度实现营业总收入12.27万亿元,实现归属于母公司股东的净利润12075.21亿元;加权平均每股收益0.375元。其中,前三季度上市公司每股收益已经创下10年来的同期新高。另外,有可比数据的1992家上市公司前三季度共实现净利润1.20万亿元,同比增长35.25%。全部A股上市公司前三季度净利润同比上涨38.2%,第三季度较第二季度环比有所提高。

申银万国预计,今年上市公司全年业绩增速有望超过25%。国金证券(600109)则预计,上市公司2010年30%的盈利增长预期基本可以实现。而对于明年经济发展,华泰证券(601688)预计,仍将保持较快增长态势。按照时间来看,复苏后的第一年一般都没有第二年好。这也将保证上市公司业绩继续向好。目前市场对2011年上市公司盈利增长预期基本稳定在20%左右。

在经济向好、上市公司业绩增长的背景下,整个股市存在向上的空间。

估值具有上升空间

今年上半年A股持续下跌,上市公司估值水平也大幅回落。在7月初的时候,上证指数的2010年动态市盈率(PE)只有14倍,市净率(PB)2.3倍;深圳综指动态PE 21倍,PB 3.5倍;沪深300指数的动态PE14.3倍,市净率2.4倍。估值处于历史较低水平。

申万研究表明,从历史经验来看,A股上市公司的动态市盈率(PE)以20倍为中心,在±1.5倍标准差的范围内波动,也就是在9倍~31倍的范围内波动。而在经济过热,流动性泛滥的2007年,最高水平曾经达到43倍,最低水平在2006年初,约为10倍左右。从动态市净率(PB)看情况也类似,以2.8倍为均值,在±1.5倍标准差的区间内波动,最低曾经达到1.5倍,最高曾达到6.8倍。

不过,在下跌的过程中,以中小板、创业板公司为主的中小盘股表现活跃,指数不断创出新高,与大盘股的低位盘整形成鲜明对比。由此,大盘股和小盘股在估值上出现了重大分化。从上半年行情的估值结构变化来看,传统蓝筹股的估值重心已经和成熟市场接轨。尤其是银行、石油、石化等行业的低估值拉低了整体估值水平,如果剔除这三个行业,动态PE将回到历史平均水平附近。

随着上市公司盈利增长态势明确,股市的低估值吸引力愈发显现。而10月份以来的这波周期股的上涨行情也被称为估值修复性行情。

据统计, 截至10月29日,沪深300指数、中小板、创业板2010年动态PE分别为15.40倍、50.29倍、73.87倍。从估值角度看,蓝筹股仍具有吸引力。

从估值和业绩角度看,国金证券认为,目前上证A股PE为17.2倍,考虑到2010、2011年上证A股业绩增长30%、20%的一致预期,对应2010年、2011年16.5倍、13.7倍预测PE,明显低于历史平均的21倍水平,所以股市仍有大幅上涨空间。

港股溢价拉动A股

自AH溢价指数于2007年7月9日正式发布以来,一直在100点之上,最高达到180多点。也就是说,A股股价一直高于H股股价。这种情况在今年6月18日被扭转,当天跌破100点,收于98.73点,形成了AH股股价的倒挂,有10多只大盘蓝筹股成为负溢价队伍中的固定成员,比如招商银行、海螺水泥(600585)、鞍钢股份、交通银行、建设银行、工商银行、中国平安、中国人寿等。

这种负溢价的情况正是发生在A股市场不断走低、H股稳步攀升的背景下,这些大盘蓝筹股在A股市场几乎成为被遗忘的角落。

但是,这些具有估值优势的大盘蓝筹股既然为境外投资者所认同,就说明其具有一定的投资价值,尤其在中国经济稳步增长、人民币升值的大背景下。

也正因为此,大盘蓝筹股近期引领了估值修复行情,负溢价率有所收窄,AH溢价指数已重返百点之上。

随着大盘蓝筹股的投资价值和估值优势被进一步确认,折价的A股大盘蓝筹股有望继续向H股靠拢。

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