A股低迷如何寻找投资新方向

“乐观的估计股市可能为今年一季度见底。现在全市场都似乎在看政府如何应对。短期市场最大的疑虑是此次准备金率下调是政策全面放松的开始还是应对单月外汇负增长的修补措施？不确定因素导致市场的分歧加剧，引发市场的剧烈震荡。”交银施罗德专户投资经理邱华说。

同时邱华认为，市场短期看政策，长期看转型，因为中国经济原有增长模式难以为继。尤其是在刘易斯拐点到来之后，无穷尽的低成本劳动力供给消失，潜在经济增长率已经下降，而成本推动型的通货膨胀将持续存在。因此，在中等收入陷阱下，经济增长方式的转变可能势在必行。

邱华认为，当通胀见顶、经济下行后，政策的相机抉择，逐步释放流动性，缓解市场的资金紧张，这时投资时钟就较为清晰的显示出固定收益品种的投资良机或将到来，并有可能继续演绎下去。在此情况下，债市一般领先股市走出先行上涨的趋势。

光大保德信行业轮动基金拟任基金经理于进杰表示： “虽然当前市场低迷，但事物有物极必反之规律。当前的A股市场，经历了2011年超20%的跌幅后，指数已触及2150点，如此环境下，正如‘冬天到了，春天还会远么”？只不过，面对即将来到的春天，一些企业就像柳树一样先发芽，我们要挖掘出这些先发芽的柳树。”

从过去10年的行业轮动现象来看，无论是熊市还是牛市，市场的结构性投资机会始终存在，这也是符合事物发展的规律。资料显示，上世纪90年代，随着我国经济体制逐步向市场经济迈进，家电行业成为当时优势行业；1998年亚洲金融危机后，我国住房市场化启动，随之带动房地产行业成为优势行业；2002年中国加入WTO，出口市场的扩大带动中国贸易相关产业的快速成长；2008年随着次贷危机的爆发，市场迎来罕见的熊市，但受益于农产品价格上涨，农业、行业景气度上升的化工、医改推动的医药行业和高成长股居多的信息技术业等表现突出，行业轮动现象明显。

于进杰认为，近期出现了许多新兴市场的货币集体对美元贬值的趋势，因此2012年要警惕新兴市场可能需要面对经济泡沫破裂的风险。在此大背景下，预计2012年A股将缺乏整体性机会，系统性风险却会呈现加大的趋势。

“考虑到在经济周期的变动中，行业与行业之间的轮动效应体现得比较明显，比如通过分析A股市场2005至2010年间不同行业的市场走势，就能发现强势行业与弱势行业之间的收益率表现差异很大，因此2012年化解投资风险，获取投资收益的关键，就是要善于从行业轮动中捕捉投资机会。”于进杰说。

期间债基问世

债基依然是2012年最值得关注的产品。今年的看点是创新类债基产品，比如最近首次出现了期间债券基金。最近预告将发行期间债基的有富国和国联安两家公司，其中国联安信心增长定期开放债基，将先行公开募集。

期间基金是一类定期开放申购与赎回的基金产品，国联安信心增长属于混合债券型一级基金，以定期开放方式运作。封闭1年运作，开放5个工作日申购、赎回，然后进入下一个为期1年的封闭运作期，依此循环。

传统的开放式债券基金的基金管理人必须随时保持5%以上比例的流动性资产，导致资产的收益率较低；频繁的赎回活动也影响了债券投资规模的稳定性，降低了获得更多收益的可能性；在出现大额申购时，开放式基金难以在短时间内购买到足够的高收益产品，从而摊薄了该时期内的基金收益。设置1年的封闭期，维持债券投资规模稳定，降低组合流动性冲击的不确定性，可更好地配置高收益但流动性较低的债券，以获取更高回报。

在美国，类似运营方式的基金产品被称为interval fund，指以固定存续期为区间的循环封闭开放基金。以高盛所推出的高盛信用策略基金为例，截至2010年12月31日，该基金最近3个月、最近1年的收益率均超过了业绩比较基准巴克莱资本美国总指数。

QDII依然有看点

在A股持续低迷的背景下，海外市场依然是值得关注的投资方向。

亚洲市场依然是全球资本市场关注的焦点。2011年夏季达沃斯论坛全球同步发布的《2011～2012年全球竞争力报告》认为，全球竞争力正从发达经济体转至新兴经济体。在过去10年间，亚洲国家尤其是亚洲的新兴市场国家在全球经济增长中扮演了重要的角色，亚洲地区的股市日益成熟。虽然受欧债危机影响，亚洲股市屡遭重创，但也因此将股市的整体估值下调到很有吸引力的水平。

据未来资产预计，新兴市场经济体今年将继续保持强劲增长。在全球经济放缓的情况下，通胀压力将得到释放。相对于西方成熟市场，今年新兴市场股票市值仍具有吸引力。而花旗集团则看法更加乐观，报告中预估，亚洲新兴市场股市今年底前有望上涨约28%。

另据美林/凯捷(Merrill Lynch/Capgemini)首次公布的2010年度全球财富报告显示，亚洲百万富翁（以美元计）的财富事实上已超过了欧洲。亚洲拥有全球逾四分之三的人口，15%至35%的储蓄率远高于西方水平，因而人们预测，亚洲投资资产的年增长率达到15%以上，今后若干年亚洲经济仍将保持比较高的增长速度。目前除日本以外亚洲地区的养老金资产为7500亿美元，预计未来10年，这一数字将增长两倍。

针对亚洲市场的QDII在过去两年中有若干产品先后问世。最近这一领域中又将增加新成员——国海富兰克林亚洲机会基金，它将兵分四路精选亚洲地区内具有高成长潜力的公司，重点挖掘印度、韩国、中国（H 股）、中国台湾四地的投资机会。

国海富兰克林基金经理曾宇认为，亚洲有望成为资本新洼地，当前的时点应该是入市的好机会。全球经济增长的放缓伴随着通货膨胀程度的减轻，为各国各地区货币政策的放松提供了条件。而且相比欧美，亚洲各个国家和地区在宏观政策调控上有更大的空间.。这也为经济增长和股市的良好表现提供支持。

基金动态

富国包揽指数增强基金冠亚军

富国沪深300和富国天鼎两只指数增强基金，凭借出色的量化模型选股能力，分别摘取了同类基金的冠亚军头衔。据银河证券基金研究中心数据统计，截至去年末，纳入统计的13只指数增强基金整体平均跌幅为21.40%，而富国沪深300与富国天鼎中证红利指数(100032,基金吧)基金分别跑赢各自跟踪的标的指数7.3%、8.06%，成为极少数能够持续跑赢标的指数的基金。

诺德双翼债基发行

诺德双翼分级债券型基金发行，自2012年1月9日起，投资者即可通过华夏银行(600015)等代销机构和诺德基金网上直销中心进行认购。作为一只分级债基，诺德双翼将采用分开募集的方式，即双翼A和双翼B分开销售，双翼A与双翼B的初始份额配比为2：1。

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