李秋实医药行业格局发生变化首推国际化出口子行业-【资讯】

发布时间：2021-07-15 18:42:33 阅读：次来源：铁矿厂家

以下为文字实录：

李秋实：我们对医药行业首先是增持的评级，估值到了比较合理的位置，但是这种机会不像2009年到2010年的整体性的机会，是分化的，医药行业格局发生了很大的变化，不会像以前那样一荣俱荣，一损俱荣，未来是比较分化的情况。去年年底整个估值达到了40倍以上，现在是30倍，2012年20倍。这当中有很多负面的因素，比如说药品降价政策、医保投入增速放缓、抗生素用药量限制。需求刚性增长，人口老龄化、疾病谱变化，支付能力提升、消费升级，生物产业十二五规划、鼓励创新。

下面简单介绍一下我们投资的逻辑。这张图可以看到我们整个行业在今年三季度面临着增速下降的趋势，现在的利润已经降到了20%以下，明年的预测增速可能在16%，这个速度比过去几年面临着下降，但是很多细分行业还是比较快的，比如说中药饮品等等。很多会觉得疑问，是不是医药行业的黄金几年结束了呢？不是的，未来的10年、20年还是面临着长期的增长，这是美国医药行业在过去的50年当中医疗消费支出的占比，最下面深色的数字是医疗消费的提高，娱乐、食品、服装，它是最高的。在中国也是同样的，医药行业占GDP的比重是百分之四点几，在美国是17%，未来这个比重会不断提高，全球10%。未来还是一个黄金的增长情况。这是我们对医药行业做的一个指数化的研究，现在根据医药行业细分行业投资属性构建了细分行业和主题指数，红色的图是医药行业今年的表现，蓝色和灰色是中药消费品、国际生产转移和医院主题的股票。这张图就非常说明这个问题，就是行业分化非常厉害。最下面是化学普药，远远弱于医药行业。

这张图是基金的配置仓位的变化，包括医药行业相对A股的估值。现在大家对医药行业还是长期看好，但是比去年还是下跌了很多。我们看到在历史平均水平还是非常合理的水平，明年医药行业还是面临着比较大的投资机会。这里简单说一下药品方面比较负面的政策，一个是降价，明年可能还会面临着调整，后年、大后年可能会逐渐恢复一些，这是我们对医保增速做的测算，医保这一块增长率达到了25%，这是非常快的，国家对医保投入增加的趋势还是保持不变的，医保的增速可能会降到2%以下，有一些低端的普药会降下来。还有国家对抗生素的使用，包括输液这一块，有些企业面临比较大的困境。城镇化、老龄化、疾病谱改变，有一些常见的感染病增长在下降，但是像肿瘤、心血管，包括慢性病的增速还比较快，这些治疗领域的药品企业还是面临着长期的高速增长态势。这是国家对于整个产业的政策，国家一方面是在控制药品的价格，同时在鼓励中国的药企进行创新，中国以前一直以仿制位置，未来我们认为中国制药企业在创新这一块，包括出口方面面临比较大的机会，国家在十二五期间投入400亿，中央投入100亿用于重大新药的创制，这是一个重大的利好。

我们第一个推荐的行业板块就是做国际化出口的企业，全球范围内药品都在降价，像印度、中国这些做仿制药的国家逐渐在占领欧美的主流市场，最近这两年已经开花结果，部分企业已经实现了国际化的出口。这是我们梳理的在过去几年中制药企业和国外的合作情况，我们不光在出口，同时也引进国外的销售和管理经验，比如说海正的制剂非常优秀，想借助辉瑞的渠道进行拓展，国外的企业也纷纷进入中国，与中国的制药企业进行合作。除了国际化以外，我们还看到整个行业的技术升级，除了传统的仿制药之外，我们还在不断做创新，这张图是我们梳理的生物制药领域，主要集中在三个领域，一个是基因重组蛋白药物，第二个是领域是单克隆抗体，第三个是治疗性疫苗，就是新型疫苗，中国这两年研发的进度非常快。还有是小分子靶向药物，这是化学制药领域的单抗，它有非常强的靶向性，能够直接杀灭肿瘤细胞，像恒瑞药物有两个药上市，就是阿帕替尼和法米替尼。中国制药企业最需要的就是制造升级，于是行业带来了非常迅速的并购和整合，我们看到创业板上市的企业，在全国地区寻找并购项目。

上篇是介绍中国制药企业未来的发展思路，在行业面临着价格的挤压，所选择的国际化、创新，以及并购，我们推荐关注的是医疗器械、医院主题、中药消费品。医疗器械的增速远远大于药品行业，中国的医疗器械只占了10%，但是在美国是1比1，就是药品和医疗器械基本上是一样的。鱼跃医疗(002223)有很好的渠道，不断去收购，拓展行业，上市之后市值和收入都增长了10倍，我们在寻找下一个鱼跃医疗。这是我们梳理现在的A股上市公司，包括国外的外资品牌的市场格局情况，高端市场90%都是外资品牌，但是中低端市场有像迈瑞，在市场当中利用自己的渠道和价格优势不断拓展。我们最近在推一个比较新的公司叫宏达高科(002144)，他们在利用自己的渠道收购新的品种，有可能实现比较大的增长，有非常大的业绩弹性，这是医疗器械行业的投资机会。医院主题，公立医院改革就是国退民进，整合扩张，中国的医院行业效率低下，我们去医院看病服务非常差，人又非常多，国家也是重点对这一块进行了改革，鼓励民营资本进入医院产业，同时鼓励公立医院改制，我们看到最近有很多的公司，包括社会资本进入这个行业，这两年，这一块也在逐渐放开。医院行业除了有估值优势以外，业绩也可能会超预期。

第三个比较有机会的是中药消费品行业，它不同于处方药，它的价格不受发改委限制的，除了药品之外，还有保健品、化妆品等等，比较成功的像云南白药(000538)向牙膏领域拓展，这个领域是有非常长期的投资机会。最后讲一下中药材行业，这个行业公司只有一家，就是康美药业(600518)，这个领域是非常初级和混乱的行业，但是它也在当中充当了一个行业整合者的角色，未来将会不断地进行上下游的收购，一方面进行高抛低吸，一方面掌握了资金，所以我觉得康美药业发展非常迅速，市场对它是有误判的，实际上它自己的品种都是非常名贵的，我觉得这家公司明年是有非常大的投资机会的。以上就是我给大家介绍的我们所关注的公司，一方面是具有国际化、创新型的中国制药企业，一方面是具有超额收益和估值溢价的。谢谢大家！